La Fed se prepara para poner en marcha el ‘tapering’

La Reserva Federal (Fed) anunciará en su reunión de hoy una reducción del enorme programa de estímulos que puso en marcha para afrontar el impacto del Covid, dadas las tensiones inflacionistas y si comunicará si cree necesario subir los tipos de interés antes de lo esperado. Los miembros de la Fed se han involucrado durante meses en un extenso debate sobre qué momento es apropiado para comenzar a reducir o el programa mensual de compra de activos por 120.000 millones de dólares.

Las discusiones deberían concluir hoy y se espera que la Fed declare la victoria al lograr «un progreso sustancial adicional» hacia objetivos duales de empleo máximo e inflación que promedia el 2%, y devele planes para reducir su presencia en los mercados financieros. «La reducción es un momento de ‘misión cumplida», comenta Brian Nick, estratega jefe de inversiones de Nuveen y exmiembro de la Fed en Nueva York. «La economía no necesita cantidades históricamente acomodaticias de liquidez y condiciones financieras históricamente fáciles, pero ahora la pregunta es: ¿en qué punto necesitamos frenar [las cosas]?»

La Fed ya han insinuado los detalles de los próximos ajustes de política, incluida la descripción en actas de su reunión de política de septiembre sobre la posible escala de la reducción de compras, en un intento por limitar cualquier reacción adversa en el mercado financiero cuando se anuncie este cambio en la política monetaria. Las actas muestran que en septiembre hubo apoyo para recortar desde mediados de noviembre las compras de bonos del Tesoro en 10.000 millones cada mes, así como para reducir las compras de valores respaldados por hipotecas en 5.000 millones de dólares.

Eso significaría que el programa de estímulo podría finalizar en junio del próximo año. Sin embargo, lo que ha complicado la posición del banco central de cara a la reunión de hoy es un cambio brusco en las expectativas del mercado sobre cuándo subirá los tipos la Fed, que se encuentran cercanos a ceros. Así, los costes de los préstamos a corto plazo se han disparado, y el rendimiento de los bonos del Tesoro a dos años ahora ronda su nivel más alto desde antes de la pandemia, aproximadamente el 0,5%. A principios de octubre, cotizaba más cerca del 0,3%. La rentabilidad de los bonos se comporta de forma inversa al precio.

Jerome Powell, presidente de la Fed, ha intentado durante mucho tiempo desvincular el inicio de la reducción gradual de compras de activos para estimular la economía de la subida de tipos de interés. Pero este punto de vista ahora se cuestiona en el mercado, a medida que los inversores apilan las apuestas por que la Fed se verá obligada a actuar rápidamente poco después de que sus compras de activos dejen de ajustarse. Esperan una política monetaria agresiva frente a una inflación incómodamente alta.

Los futuros de euro/dólar, una medida de las expectativas sobre los tipos de interés que se sigue de cerca indican ahora que la Fed iniciará el «despegue» en el momento en que finalice el programa de compra de bonos en junio. Goldman Sachs dijo el viernes que podría producirse un ajuste en julio de 2022, un año antes de su pronóstico inicial. Los economistas del banco ven otro aumento en noviembre, con dos alzas de tipos cada año subsiguiente. Eso difiere de las proyecciones individuales que publicó la Fed en septiembre, que sugieren que todavía no hay consenso entre los funcionarios sobre un movimiento de tipos en 2022.